Flávio e Lula: R$ 900 bi com BNDES restrito contra crédito direcionado e debêntures

Os dois candidatos ao 2º turno presidencial de 25 de outubro de 2026, Flávio Bolsonaro (PL) e Luiz Inácio Lula da Silva (PT), registraram no TSE programas que tratam de crédito, juros e bancos públicos por caminhos diferentes. O plano de Flávio prevê R$ 900 bilhões em infraestrutura em quatro anos, com financiamento do BNDES restrito a obras no Brasil e limite ao crédito subsidiado pelo Tesouro. O de Lula mantém o arcabouço fiscal, continua a política de financiamento direcionado da Nova Indústria Brasil e aposta em debêntures de infraestrutura. Os dados vêm dos programas publicados pelo Poder360 (Flávio) e pelo Poder360 (Lula), e de reportagens da Forbes Brasil e do InvestNews.

O ponto de partida é o mesmo para os dois. Segundo a Forbes Brasil, a Selic está em 13,75% ao ano depois da decisão do Copom de setembro, a quinta redução seguida em 2026, e a dívida bruta do governo geral chegou a 82,9% do PIB em agosto, pelos dados do Banco Central. Nenhum dos dois programas menciona a TLP, a taxa que remunera a maior parte dos empréstimos do BNDES.

O que cada plano propõe

Flávio Bolsonaro (PL)

O programa "Para o Brasil Vencer o Atraso" vincula a queda dos juros ao ajuste das contas. O texto afirma que juros menores "se conquistam" com contas em ordem e propõe uma nova regra fiscal voltada a estabilizar e depois reduzir a relação entre dívida e PIB, com superávits primários e limite ao crédito subsidiado com recursos do Tesouro. Segundo a Forbes Brasil, o documento não traz a fórmula da regra, metas numéricas de superávit nem teto para esse crédito.

• BNDES. O banco aparece como uma das fontes de um "novo modelo de financiamento" da infraestrutura, ao lado de PPPs, concessões e de um fundo lastreado na securitização de ativos e imóveis da União. O texto diz que os financiamentos do BNDES seriam "exclusivamente para obras em território brasileiro".
• Volume. R$ 900 bilhões em quatro anos em rodovias, hidrovias, portos, aeroportos e ferrovias, sem divisão por fonte, segundo a Forbes Brasil.
• Caixa. O banco passaria a funcionar como "Banco da Prosperidade", com crédito para empreender, financiamento habitacional e orientação financeira.
• Segurança de contrato. Mecanismos de estabilidade de regras de até 20 anos para projetos de longa maturação e licença concedida quando o órgão ambiental não decide no prazo.

O InvestNews registra que a meta de R$ 190 bilhões em cortes, citada pela coordenadora econômica Daniella Marques, não consta do documento protocolado no TSE.

Lula (PT)

O programa promete "criar as condições para uma redução sustentada das taxas de juros" e manter o arcabouço fiscal, que limita o crescimento da despesa. Segundo a Forbes Brasil, o texto não fixa meta nem prazo para os juros. O programa prevê aprofundar o mercado de capitais doméstico, com uso das debêntures de infraestrutura, dos fundos de investimento em participações e do mercado secundário de recebíveis.

• Crédito direcionado. A política industrial continuaria com financiamento direcionado, parcerias entre crédito público e privado, compras públicas e exigências de conteúdo local.
• BNDES. O nome do banco não aparece no programa. Segundo a Forbes Brasil, o BNDES informou ter chegado a R$ 300 bilhões destinados à Nova Indústria Brasil em dezembro de 2025. O InvestNews cita o presidente do banco, Aloizio Mercadante, para quem 23% da carteira tem algum subsídio.
• Pequenas e médias. Continuidade dos fundos garantidores e fundos de participação estruturados pelos bancos públicos com gestores privados.
• Volume. O programa diz que o investimento em infraestrutura somou R$ 280 bilhões em 2025 e projeta R$ 300 bilhões em 2026, com nova edição do Novo PAC combinando obra pública e concessão.

Quem é afetado

Empresas que dependem de crédito de longo prazo para tirar investimento do papel são as primeiras a sentir qualquer mudança. Pelo plano de Flávio, o volume de crédito subsidiado tende a diminuir, e o peso do financiamento passa para concessões, PPPs e para o novo fundo de ativos da União, cujo tamanho e gestor ainda não foram definidos, segundo o InvestNews. Pelo plano de Lula, a estrutura atual de crédito direcionado e de debêntures incentivadas segue, com foco em inovação, inteligência artificial e minerais críticos, segundo o mesmo veículo.

Prazos

Item	Flávio Bolsonaro	Lula
Regra fiscal	Nova regra, sem fórmula publicada	Mantém o arcabouço atual
Juros	Queda via ajuste fiscal, sem prazo	"Redução sustentada", sem prazo
Crédito subsidiado	Limite, sem teto definido	Mantém crédito direcionado
Infraestrutura	R$ 900 bilhões em 4 anos	R$ 300 bilhões previstos em 2026, nova edição do Novo PAC
Posse	5 de janeiro de 2027, pela Emenda Constitucional 111, segundo o Poder360

O que isso significa para quem presta serviço

Para o fornecedor de obra industrial, a diferença está menos no volume anunciado e mais em quem paga. Num modelo, o dinheiro chega por concessionárias e fundos privados, que contratam com prazos e garantias de mercado. No outro, continua passando pelas linhas do BNDES e pelos programas setoriais, com exigência de conteúdo local. Em ambos, a Selic de 13,75% segue como o principal limitador do investimento privado em 2027.